11月以來，債市快速調整，債基普遍出現(xiàn)較大回撤，中長期純債基金指數(shù)下跌了1%。

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啥時候調整結束？

申萬宏源證券分析師孟祥娟等人在12月14日一篇題為《中長期純債基金的六個大回撤時段對比》的研報中，用wind中長期純債型基金指數(shù)復盤歷史上債基回撤較大的時間段，尋找當前與以往大回撤時期的異同點，并指出“關注接下來的10個工作日”。

以下內容摘自該報告

中長期純債基金指數(shù)在歷史上六次大幅回撤階段，均是1年以內的債券指數(shù)跑贏中長久期債券指數(shù)，短久期純債型基金指數(shù)跑贏中長期純債基金指數(shù)。在債市調整的劇烈階段，短久期仍是首選。

（1）回撤幅度最大的是2011年5-9月，中長期純債基金指數(shù)下跌3.9%，結構上，信用債調整幅度大于利率債，當時產(chǎn)品久期較長，平均為4.85年。

（2）回撤幅度排第二的是2013年6月至2014年1月，中長期純債基金指數(shù)下跌3.3%，利率債和信用債收益率都出現(xiàn)了這六段時間中最大幅度的上行，調整持續(xù)的時間也是最長的，調整的斜率反而是最緩的。但是凈值下跌幅度低于2011年的原因是當時產(chǎn)品整體久期低于2011年時期，平均久期為3.61年。

（3）回撤幅度排第三的是2016年10月-12月，中長期純債基金指數(shù)下跌2.7%，利率債和信用債收益率上行幅度僅次于2013年6月至2014年1月時期，該階段產(chǎn)品平均久期為3.43年。該階段是調整斜率最陡的階段，收益率上行快。

（4）回撤幅度排第四的是2020年4月至7月，中長期純債基金指數(shù)下跌1.7%，該階段信用利差調整幅度小，產(chǎn)品久期最短，為2.84年。

自11月以來的本輪債市調整，回撤幅度和2012年7-9月相當，中長期純債基金指數(shù)下跌1%，但是也有不同：第一，本輪產(chǎn)品久期更短，平均為3年，短于2012年的4.84年；第二，本輪信用債調整幅度更大，信用利差上行較多；第三，本輪調整的斜率更為陡峭，尤其是信用債，接近2016年10-12月的斜率。

從時間上看，自10月31日中長期純債基金指數(shù)高點至12月12日，調整已經(jīng)持續(xù)了31個工作日，而2012年7-9月調整了47個工作日。考慮到本次調整的斜率較為陡峭，類比2016年當時的調整持續(xù)了42個工作日，關注接下來的10個工作日。

雖然本輪債市的快速調整是由于市場一致對債市轉空帶來的集中贖回引發(fā)的負反饋，但任 何一類資產(chǎn)都不會持續(xù)的調整或持續(xù)的走強。伴隨債券收益率上行，債市性價比逐漸顯現(xiàn)， 還是會吸引資金入場，雖然不會直接帶動債市走強，但至少會減緩調整的斜率，如果配置的債券的票息收入逐漸覆蓋資本利得虧損，則產(chǎn)品凈值就會止跌。

關鍵詞： 買債并非穩(wěn)賺不陪 歷史上的債基大跌是這樣的