4月8日，中基協(xié)在官網(wǎng)發(fā)出公告，決定暫停尚智逢源的私募基金募集業(yè)務。不久之前，這家公司剛被北京證監(jiān)局責令整改并暫停公募銷售業(yè)務12個月。

伴隨著互聯(lián)網(wǎng)資管新規(guī)的落地，基金第三方銷售的牌照價值水漲船高。然而，一面是相關機構對于牌照的渴求，另一面是相應持牌機構的持續(xù)“作死”。

被要求整改

基金第三方銷售牌照獲取不易，尚智逢源卻并不珍惜。

根據(jù)中基協(xié)的公告，尚智逢源存在四大管理問題，具體包括：股權轉讓糾紛，嚴重影響公司正常經(jīng)營;法人治理嚴重缺失，法定代表人拒絕配合監(jiān)管檢查;公司違規(guī)下設分支機構，未能落實整改要求;公司人員管理混亂，總經(jīng)理任用未按照法規(guī)要求，在監(jiān)管部門履行備案義務等問題。

國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，尚智逢源成立于2014年4月，法定代表人為劉磊，注冊資本2000萬元，且為劉磊一人獨資，經(jīng)營范圍則為基金銷售。

尚智逢源原先股東為兩位自然人，分別為穆荻和劉磊，劉磊持股占比99%，2015年11月穆荻退出，僅剩劉磊一人。而僅僅過了不到4個月時間，劉磊就將股權出質(zhì)，從企業(yè)信息中的“股權出質(zhì)登記信息”一欄可以看出，在此次股權出質(zhì)中，出質(zhì)人為劉磊，質(zhì)權人為“上海堃碩金融信息服務有限公司”，股權出質(zhì)設立登記日期為2016年3月17日，狀態(tài)依然顯示為有效。

根據(jù)北京證監(jiān)局官網(wǎng)信息，尚智逢源于2015年12月，獲得了中國證券監(jiān)督管理委員會頒發(fā)的《經(jīng)營證券期貨業(yè)務許可證》，業(yè)務范圍為基金銷售。

關于違規(guī)設置分支機構，其官網(wǎng)顯示，公司注冊地在北京，在上海、山西、山東、河北等地設立了8家分支機構。但天眼查顯示，公司有50家分支機構，珠海、湛江赤坎、松原等20家左右分公司被注銷，還有30家左右正常存續(xù)，與官網(wǎng)數(shù)量出入較大。

4月8日，中基協(xié)在官網(wǎng)發(fā)出公告，決定暫停尚智逢源的私募基金募集業(yè)務。而就在不久前，這家公司剛被北京證監(jiān)局責令整改并暫停公募銷售業(yè)務12個月。

事實上，第三方基金銷售機構設立分支機構必須得向監(jiān)管層備案，盡管沒有明文規(guī)定，最近一年半時間之內(nèi)，各地證監(jiān)局已經(jīng)不再批準第三方基金銷售機構設立分支機構。

寡頭競爭格局

基金第三方銷售是一個年輕的行業(yè)。從2012年開始，監(jiān)管部門才正式逐漸向第三方開放基金銷售牌照申請，好買、天天基金、眾祿、諾亞正行拿到了第一批牌照。而2012年之前，除了基金公司的直銷外，國內(nèi)具備基金銷售資格的主要是銀行、券商等金融機構。

經(jīng)過了數(shù)年的鏖戰(zhàn)，基金第三方銷售成為了基金銷售領域的一股新興力量，同時寡頭競爭的格局已然形成。不過，伴隨著同業(yè)競爭的加劇，行業(yè)的生存狀況堪憂，僅有幾家頭部企業(yè)能夠盈利或者處在扭虧的邊緣。

天天基金網(wǎng)曾經(jīng)雄霸基金第三方銷售領域，如今銷售額依然龐大，營收卻停滯不前。東方財富年報顯示，截至2017年12月31日，公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務平臺天天基金網(wǎng)共計實現(xiàn)基金認申購及定期定額申購交易41703741筆，基金銷售額為4124.02億元，較2016年的3060.65億元，增長34.74%。不過，東方財富以基金代銷為主的金融電子商務服務去年營業(yè)收入為8.44億元，同比下滑3.04%。

除了天天基金以外，基金第三方銷售的另一寡頭為螞蟻基金。恒生電子2017年年報顯示，恒生電子參股的的螞蟻(杭州)基金銷售有限公司2017年總資產(chǎn)28.18億元，凈資產(chǎn)3.07億元，2017年營業(yè)收入7.45億元，凈利潤555.36萬元，與2016年營業(yè)收入2.7億元、凈利潤1386.16萬元相比，2017年營業(yè)收入增長175%，凈利潤則有所下滑。

翻閱相應上市公司年報，可以發(fā)現(xiàn)價格戰(zhàn)已經(jīng)嚴重傷害了基金第三方銷售業(yè)務的利潤。同花順2017年年報顯示，基金銷售及大宗商品交易手續(xù)費等其他業(yè)務收入為8781.02萬元，較2016年的2.26億元驟降61.2%;該業(yè)務收入在公司總營業(yè)收入中的占比下降到6.23%，而在2016年，該業(yè)務在總的營業(yè)收入中的占比為13.05%。

在同業(yè)競爭加劇的同時，傳統(tǒng)金融機構也在基金代銷領域重新發(fā)力。2017年，招商銀行實現(xiàn)代理開放式基金銷售額7055.10億元，同比增長42.47%，基金銷量超過了2015年牛市時的水平。在2015年，招行實現(xiàn)代理開放式基金銷售額6057億元，內(nèi)部人士告訴時代周報記者，招行曾對天天基金網(wǎng)該年的8000億元基金銷售額艷羨不已。從數(shù)據(jù)來看，招行的表現(xiàn)可謂知恥而后勇。

作為頭部平臺之一的螞蟻基金，在2017年的凈利潤僅數(shù)百萬元。而其他的上百家持牌機構，其生存狀態(tài)可想而知。

事實上，雖然上百家機構擁有基金銷售牌照，但很多只能依靠賣信托或者私募基金生存。獨立基金銷售機構需要相應團隊及人員的配置，以及相應的IT投入，在基金第三方銷售行業(yè)普遍一折的價格戰(zhàn)之后，很多平臺的利潤已經(jīng)很難覆蓋成本。

對于多數(shù)行業(yè)而言，價格戰(zhàn)一般意味著消費者的福音。不過據(jù)時代周報記者觀察，過低的費率容易縱容基金投資者“追漲殺跌”的行為。一些個人投資者會過分關心基金短期漲跌，買賣過于頻繁，反而不利于長期持有獲益。

牌照價格水漲船高

圍城里的人想出去，圍城外的人想進來。

近日，互金整治工作小組辦公室下發(fā)了《關于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務整治力度及開展驗收工作的通知》(以下簡稱《通知》)。《通知》顯示，依托互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，須取得中央金融管理部門頒發(fā)的資產(chǎn)管理業(yè)務牌照或資產(chǎn)管理產(chǎn)品代銷牌照。未經(jīng)許可，不得依托互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

這意味著相當多的互聯(lián)網(wǎng)財富管理機構將面臨著“無證駕駛”的尷尬。在這種背景下，基金第三方銷售牌照水漲船高。

基金第三方銷售牌照早年的發(fā)放節(jié)奏較快，短短幾年時間出現(xiàn)了上百家持牌機構。2016年9月以后，國內(nèi)第三方基金銷售牌照的發(fā)放幾乎陷入停滯。此后只有幾家機構拿到了基金第三方銷售牌照。

根據(jù)《證券投資基金銷售管理辦法(2013修訂)》的規(guī)定，商業(yè)銀行、證券公司、期貨公司、保險機構、證券投資咨詢機構、獨立基金銷售機構以及中國證監(jiān)會認定的其他機構申請注冊基金銷售業(yè)務資格，應當具備相應條件。其中對于營業(yè)場所、系統(tǒng)以及人員配備都做了相應規(guī)定。這意味著要申請基金第三方銷售牌照，除了時間成本外，在等待批復的過程中已經(jīng)需要付出不菲的資金成本。

此外，對于非持牌金融機構來說，申請的難度不言而喻，去年上海地區(qū)僅有兩家拿到基金第三方銷售牌照，這亦讓牌照的價值飆升。據(jù)了解，在發(fā)放節(jié)奏較快的2015年年底，牌照的報價還在500萬元左右。伴隨著增量的減少，牌照的價格開始飆升。2017年年中基金第三方銷售的牌照叫價已經(jīng)在5000萬元左右。而進入2018年，價格再次飆漲，業(yè)內(nèi)有傳聞相應機構愿意出價8000萬-9000萬元收購基金第三方銷售牌照。

事實上，相應的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，多數(shù)已經(jīng)獲得了基金第三方銷售牌照。除了年初剛剛拿到牌照的騰訊以外，阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都早有布局。

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