摘要：以創(chuàng)新為始，奉行長期主義。

提到比鄰星，熟悉科幻的朋友一定不陌生，《變形金剛》、《阿凡達》的基地就在那兒。劉慈欣在他的小說《流浪地球》里也將故事的背景設定為，人類為了應對太陽即將發(fā)生氦閃吞噬地球，決定把地球裝上發(fā)動機，遷移新家到離太陽系最近的恒星——比鄰星（喻義：相鄰而居）。而現(xiàn)代科學則認為，比鄰星很可能存在生命。

帶著人類對生命健康的無限追求，熱愛科技的孫曉路和志同道合的伙伴們，共同創(chuàng)立了聚焦醫(yī)療早期投資的比鄰星創(chuàng)投，意在搭建一個全新的醫(yī)療創(chuàng)新技術創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，陪伴創(chuàng)業(yè)者成長并渡過每一個難關。

在這樣的初心和愿景之下，比鄰星創(chuàng)投從醫(yī)療器械投資開始，后逐步布局到生物技術，截止到2023年4月底，共累計投資了56家企業(yè)。其中，涉及40家醫(yī)療器械（含科學儀器/診斷）企業(yè)、13家生物制藥企業(yè)，以及3家醫(yī)療服務企業(yè)，共支持了超50個全球首創(chuàng)品種。而從2022年開始比鄰星也正式迎來收獲期：早年布局的健世科技和康灃生物先后成功掛牌上市，另有超過10家企業(yè)正做著IPO申請準備，其中艾柯醫(yī)療的科創(chuàng)板IPO申請已于近期獲得上交所受理，預計未來一段時間內每個季度都可能有多家被投企業(yè)提交IPO申請。

從產品創(chuàng)新度和產品組合的豐富程度來看，比鄰星創(chuàng)投所“看中”的以醫(yī)療器械為主的醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)，大都在相關細分賽道具有領跑優(yōu)勢。另一方面，眾多投資機構在考察這些企業(yè)時也往往會發(fā)現(xiàn)，比鄰星創(chuàng)投已出現(xiàn)在第一批機構股東名單中，領跑投資風向。比鄰星創(chuàng)投領先行業(yè)的醫(yī)療科創(chuàng)投資秘訣是什么？有哪些經驗和方法論？帶著這些問題，記者與孫曉路進行了一次深入對話。

“大市場、大產品、大創(chuàng)新、大平臺”

比鄰星創(chuàng)投最為業(yè)界所熟知的，是其在醫(yī)療器械領域孵化投資支持了一批專注于重要疾病的重大創(chuàng)新技術平臺企業(yè)。正如孫曉路所介紹的那樣，比鄰星創(chuàng)投以研究為導向，按照技術平臺或疾病領域，探尋創(chuàng)新之源，尋找和搭建優(yōu)秀的團隊，不斷開疆拓土，發(fā)展偉大企業(yè)，持續(xù)創(chuàng)造重大臨床價值。

比如，比鄰星創(chuàng)投在心血管領域就投資支持了一系列全行業(yè)領先的平臺企業(yè)：生命支持系統(tǒng)平臺生命盾醫(yī)療、結構性心臟疾病平臺健世科技、無導線起搏器敦博醫(yī)療、心衰治療平臺盛心醫(yī)療、神經介入平臺艾柯醫(yī)療、外周血管介入一站式平臺唯強醫(yī)療等；此外，比鄰星創(chuàng)投利用各種跨學科創(chuàng)新技術的特點，應用到最合適的疾病治療中，先后投資支持了全球創(chuàng)新的冷凍消融治療平臺康灃生物、納秒波脈沖消融治療平臺睿笛生物、經導管超聲治療平臺譜洛醫(yī)療、激光消融治療平臺超光微醫(yī)療、電場治療平臺海萊新創(chuàng)，以及神經電刺激治療平臺領創(chuàng)醫(yī)谷等。

作為比鄰星創(chuàng)投率先切入的行業(yè)，醫(yī)療器械領域于孫曉路而言，不止是貼合基金創(chuàng)始團隊專業(yè)所長，更重要的是行業(yè)“有著一個非常難得的機會”。

孫曉路指出，從全球發(fā)達國家的數(shù)據(jù)來看，國內醫(yī)療器械占整個醫(yī)藥產業(yè)的比例，是發(fā)達國家同一占比數(shù)量的1/3，具有很大的增長潛力；國內器械/耗材產品大多屬于中低端，而高價值高技術的創(chuàng)新產品鳳毛麟角，一些在海外單品年銷售規(guī)模超過10億美金的產品，國內還沒有任何產品銷售，市場空間很大；國內有體量巨大的病患群體、越來越強的醫(yī)療健康支付意愿和支付能力，但治療性器械上市公司僅有個位數(shù)，并且除了極個別企業(yè)外，創(chuàng)新能力和產品組合都比較弱，為孵化投資支持出一大批細分領域的以創(chuàng)新產品組合為主的龍頭企業(yè)提供了可能；全球跨學科創(chuàng)新發(fā)展很快，海外醫(yī)工結合產生的臨床創(chuàng)新很多，同時國內醫(yī)生對疾病的治療經驗豐富，臨床對創(chuàng)新產品的期待熱切，創(chuàng)造了很多開展全球合作、把全球創(chuàng)新引入到中國臨床實踐的機會；另外，國內投資資金相對比較充裕，但環(huán)顧整個一級市場，投資醫(yī)療器械領域的基金寥寥無幾……

這些因素都為比鄰星創(chuàng)造了一個難得的機會——做創(chuàng)新醫(yī)療器械的早期投資，并協(xié)助企業(yè)不斷增加相關創(chuàng)新產品，不斷吸引一流人才和資源，培育偉大企業(yè)。

面對紛繁復雜的醫(yī)療器械細分賽道，孫曉路和合作伙伴們從創(chuàng)立比鄰星創(chuàng)投起就根據(jù)市場機會和團隊的理想，制定了“大市場、大產品、大創(chuàng)新、大平臺”的12字投資方針。

其中，大市場既意味著體量大、賽道寬廣，也意味著臨床亟需解決的痛點很痛。順著這個思路，比鄰星選擇率先從心、腦、肺等嚴重威脅生命健康安全的疾病入手。大產品則意指產品價值高，相對目前已有的和已知正在研發(fā)的其他治療產品，在療效、衛(wèi)生經濟學、侵入性和并發(fā)癥方面有壓倒性的優(yōu)勢；大創(chuàng)新則指比鄰星創(chuàng)投在高精尖技術方面的追求，“一定要做創(chuàng)新的”，“一定要有難度、有壁壘”。

比鄰星團隊堅定地認為，企業(yè)的長期發(fā)展，需要有唯新不破的勇氣和文化。“我們和臨床醫(yī)生、產業(yè)專家們一起反復論證這些技術創(chuàng)新投入臨床應用的可能性及時間表，一旦覺得有機會，就大膽地堅定地支持。”如前文所言，在大創(chuàng)新的思路下，過去幾年，比鄰星創(chuàng)投已經支持了50多個全球首創(chuàng)產品，絕大部分產品都已經進入人體臨床試驗階段，部分產品已經獲批注冊證。

至于“大平臺”，孫曉路解釋到，考慮到器械領域的創(chuàng)新單產品在臨床的應用上量有一個相對較長的過程，在目前國內市場缺乏并購意識、文化和通道的情況下，醫(yī)療器械企業(yè)如果沒有一個強有力的產品組合設計和新產品發(fā)展計劃，無論是融資、IPO還是長期發(fā)展都會受到很大限制。另一方面，不同于美國市場已有多個醫(yī)療器械巨頭企業(yè)，中國治療性器械龍頭企業(yè)非常少，創(chuàng)新企業(yè)完全有機會圍繞核心技術平臺或者疾病領域，不斷吸收更多資源，把自己發(fā)展成相關領域的龍頭企業(yè)。孫曉路預計，未來中國一定會有幾十家治療性器械知名企業(yè)，相信其中有相當多的企業(yè)，會是比鄰星創(chuàng)投和合作伙伴們一起支持起來的。

現(xiàn)如今，懷著類似的理想和秉承類似的投資策略，比鄰星創(chuàng)投加快了開疆拓土的步伐，在擁有新藥研發(fā)、臨床、CMC、注冊報批等方面經驗的資深團隊加持下，公司已將投資版圖延伸至創(chuàng)新藥領域。在過去2年，比鄰星創(chuàng)投已經投資了13家創(chuàng)新生物制藥企業(yè)，包括3家免疫治療，4家細胞和基因治療，以及2家創(chuàng)新藥物遞送平臺。這些企業(yè)中，90%以上創(chuàng)始人都是海外華人企業(yè)家，基本都在中外兩地發(fā)展。“雖然我們起步晚一點，但我們投資支持的團隊是非常優(yōu)秀的，技術和產品是高度創(chuàng)新的，我們期待2年后他們的創(chuàng)新技術能得到更多臨床醫(yī)生和投資人的認可。”

讓創(chuàng)業(yè)更容易、更快速、更成功

孫曉路說，“我們幾位合伙人和董事總經理全部曾經擔任過醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)的CEO。我們深刻體會創(chuàng)業(yè)者將技術創(chuàng)新應用于醫(yī)療臨床領域的艱辛。因此我們一直在努力，我們要讓醫(yī)療創(chuàng)新技術創(chuàng)業(yè)更容易、更快速、成功幾率更高。”

“首先，我們需要對全球行業(yè)有深刻的理解。我們要像創(chuàng)始人那樣，看清技術發(fā)展趨勢，看透產品研發(fā)和產業(yè)化的關鍵點，想明白商業(yè)化路徑，這樣我們才能更好地協(xié)助企業(yè)家”。為此，比鄰星創(chuàng)投團隊堅定不移地開展全球技術和產品的深入研究，參與全球重要的行業(yè)會議，與全球醫(yī)生、產業(yè)專家、重要實驗室以及孵化器和投資人保持密切交流。這也讓比鄰星創(chuàng)投的行業(yè)研究更為深入到產品研發(fā)和臨床應用的細節(jié)。

案頭研究之外，比鄰星創(chuàng)投也致力于和臨床專家深度合作。孫曉路坦言，“需求是從臨床中來，要到臨床去驗證，最后還要靠臨床進行推廣，所以再怎么強調臨床都不過分。”據(jù)悉，公司上海辦公室周圍就環(huán)繞著中山醫(yī)院、瑞金醫(yī)院、華山醫(yī)院等十來家知名大三甲，以確保能更方便、更密切地與醫(yī)生們展開溝通。比鄰星創(chuàng)投也在多地和行業(yè)領先的醫(yī)院或科室建立了臨床轉化合作點，投資團隊和眾多臨床醫(yī)生一起進行研究，一起到全球參加學術會議，發(fā)掘重大創(chuàng)新，以應用到中國的臨床實踐。

與專家的合作也反映到比鄰星的投資決策上。孫曉路介紹道，基金投委會做投資決策前，還會開啟預審會和多個論證會。“投一個項目時會和多個專家層層論證，從研發(fā)到生產，從臨床試驗到注冊報批，包括商業(yè)化路徑，發(fā)現(xiàn)什么問題就論證什么問題，如要承擔風險，也要非常清晰地知道風險在哪里。一場會下來幾個小時是常事，甚至有的項目一場預審會開了7個小時。”

醫(yī)療行業(yè)的壁壘之深毋庸贅言，“畢竟任何一個技術要進入人體都有很多的考慮和‘Know-How’，另外，醫(yī)療創(chuàng)業(yè)涉及的環(huán)節(jié)多：要和醫(yī)院和醫(yī)生打磨產品；要做好質量合規(guī)體系；要定制化生產體系；要注冊報批；還要搞商業(yè)化，要去做物價和做渠道，還要攻醫(yī)保，相當復雜。”

可以說，簡單的投后賦能已無法滿足上述紛繁復雜的需求。

“我們選擇構建一個醫(yī)療創(chuàng)新技術創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，使創(chuàng)業(yè)更容易、更快速、成功幾率更高。到目前為止這一生態(tài)系統(tǒng)已經迭代了幾個版本。”孫曉路介紹稱，在這一生態(tài)系統(tǒng)中，比鄰星與多家一流醫(yī)院共建了臨床轉化合作點，并建立了帶實驗室和生產設施的孵化器。另外，比鄰星創(chuàng)投還組建了全職的支持團隊，以支持企業(yè)家創(chuàng)業(yè)，在關鍵人員招募、IP、工程化開發(fā)、臨床研究、生產、質量、法規(guī)和商業(yè)化等方面為企業(yè)提供經驗和有效協(xié)助。

“持續(xù)吸引優(yōu)秀人才擼起袖子一起干至關重要。”在這一理念影響下，比鄰星創(chuàng)投在人才方面投入了大量精力。過去幾年，基金已經協(xié)助被投企業(yè)招募了300多位高管和核心骨干。

除此以外，比鄰星還格外強調全球合作，充分調動華人企業(yè)家資源。

孫曉路表示，雖然在很多基礎科研領域，中國與海外發(fā)達國家還存在差距，但中國的迭代研發(fā)速度快，臨床試驗推進快，且制造業(yè)優(yōu)勢顯著，加上資本市場的資金也相對充裕，這些要素都讓我們有機會將更多全球創(chuàng)新引入到中國臨床實踐。“為此，比鄰星創(chuàng)投積極嘗試了多種創(chuàng)造性的合作模式，我們在組建跨國團隊、發(fā)展跨國公司方面積累了豐富經驗，并將更積極，更大力度地進行推廣和嘗試。”

堅持長期主義，屏蔽“短期風口”

要做好醫(yī)療創(chuàng)新技術投資，僅有“Know-how”與資源的加持并不夠，“還需要有熱愛、勇氣、決心、韌性、耐心，需要堅持長期主義，要能耐得住寂寞，忍受得了各種壓力。犯其至難而圖其至遠。”而這也是比鄰星創(chuàng)投一直信奉的原則，即“歲月釀造甘酒”，“時間是最好的朋友”，包括做企業(yè)、做產品，以及基金的運行。

孫曉路認為，創(chuàng)業(yè)之路何其艱辛，能堅持長期主義的原始動力就非常重要，因為如果沒有“make difference”的宏大理想，對產業(yè)不具備高度的認知，很難吸引到更多優(yōu)秀的團隊和資金，企業(yè)也很難獲得更長遠發(fā)展。

長期主義也意味著要足夠專注。孫曉路表示，“東一錘子、西一榔頭”，往往無法真正沉浸其中，形成經驗的積累；但是如果每天不斷地進步并積累長期的競爭力，兩三年后，就會和競爭對手拉開巨大的差距。“做投資也是，需要拒絕短期誘惑，排除繁雜噪聲，支持有偉大格局觀的企業(yè)家，著眼于長遠，躬耕于價值，長期持續(xù)地為社會創(chuàng)造重大臨床價值”。孫曉路在采訪最后表示。

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