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盡管上月信貸市場發(fā)行量激增，且投資級市場的一項關(guān)鍵恐慌指標于周一收于年內(nèi)最低點，但在這看似平穩(wěn)的表面之下，瑞銀策略師們已察覺到風險裂痕正在形成。

以Matthew Mish為首的策略師團隊警告稱，當前存在多項可能導致未來市場走勢逆轉(zhuǎn)的風險因素，包括投資級市場泡沫化、消費者財務(wù)壓力加劇以及貸款市場過熱等。

Mish在周一發(fā)布的報告中指出：“無論是宏觀層面還是行業(yè)層面，信貸基本面均呈現(xiàn)出典型的周期后期特征，其中投資級企業(yè)和私募信貸市場的風險敞口正持續(xù)擴大。”總體而言，該策略師認為，當前信貸利差所對應(yīng)的風險回報性價比已不再具備吸引力，預計第四季度利差將進一步擴大。

瑞銀發(fā)布的第二季度投資級企業(yè)資產(chǎn)負債表健康評分已降至27百分位，為五年來最低水平。這一頹勢主要源于企業(yè)杠桿率高企，同時流動性及利息覆蓋能力雙雙走低。

從瑞銀的經(jīng)濟衰退概率模型來看，當前經(jīng)濟下行風險已顯著上升，盡管尚未達到1980年代末以來歷次實際衰退時期的水平。未來潛在疲軟的信號包括：不良貸款數(shù)量不斷增加，且非金融行業(yè)企業(yè)去年的利潤增速相對低迷。

Mish還指出，去年規(guī)模增長11%的杠桿貸款市場，正顯現(xiàn)出過熱跡象，與2022年疫情后寬松周期中的市場狀況類似。

此外，Mish表示，消費者財務(wù)壓力不斷加大的種種跡象，也可能成為風險升溫的另一信號。盡管汽車銷量保持穩(wěn)定，但Tricolor Holdings LLC和First Brands Group等知名企業(yè)的破產(chǎn)案例表明，在勞動力市場疲軟、收入最低40%人群儲蓄減少以及財政政策向高收入群體傾斜的多重背景下，次級貸款借款人正面臨日益沉重的壓力。

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