距離紐交所敲鐘僅10個月，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬在廣州總部再次敲響上市鑼。雖然小鵬汽車成為造車新勢力“三巨頭”中首家回港上市企業，但高光時刻并未增強資本信心。7月7日，小鵬汽車在香港聯交所掛牌上市，開盤價為168港元，較發行價上漲1.82%，但不久小鵬汽車股價便出現跳水，跌破發行價。

業內人士認為，盡管近年來小鵬汽車銷量逐漸攀升，但未形成規模效應，目前仍處虧損局面。同時，國內新能源汽車市場銷量持續增長，百度、小米、360等“新新造車”入局及傳統車企加速轉型，車型選擇更加多元，小鵬汽車等頭部新勢力也面臨更大競爭壓力，這也讓資本市場對新造車熱度出現降溫跡象。

勉強穩價

“金鐘”敲響，小鵬汽車正式登陸聯交所并成為三年內首只在紐約、香港雙重上市的中概股。何小鵬表示，隨著智能汽車時代到來，小鵬汽車必定會迎來巨大發展，未來的出行方式必將具有全新的想象力和可能性。小鵬汽車將以此次在港成功上市為契機，掀開公司快速發展的新篇章。

據了解，小鵬汽車面向全球發售8500萬股公司A類普通股，香港公開發售、國際發售比例分別為5%和95%。其中，國際配售部分獲超額認購，香港公開發售部分獲得超14.73倍認購。以165港元/股的最終定價計算，此次小鵬汽車募資規模為140.25億港元。

小鵬汽車副董事長兼總裁顧宏地表示，對公司在香港上市感到高興，能更貼近香港投資者，預計小鵬汽車能借著滬港通更進一步接觸內地投資者，未來會考慮回A股上市。

不難看出，小鵬汽車方面對于香港上市后的企業發展信心十足。然而，小鵬汽車并未獲得市場信心。小鵬汽車股價168港元開盤，高于IPO發行價。此后，股價便很快跳水，一度跌至159.3港元。截至午盤，小鵬汽車股價報163.6港元，跌幅為0.85%。直到當日收盤，小鵬汽車股價才勉強拉回，與發行價持平。值得注意的是，不僅上市首日，7月6日小鵬汽車暗盤開漲后也曾跌破發行價，最低價達162港元，暗盤收盤價為164.3港元。

對于開盤后的股價波動，顧宏地認為：“我對短期一兩天波動不太在意，這是雙重上市的一個特點。”在業內人士看來，小鵬汽車選擇回港上市，不僅能增加抗風險能力還能豐富資金儲備，但資本市場的變動也從側面反映出目前尚需資金注入的小鵬汽車并非高枕無憂。

虧損依舊

不僅首日破發，北京商報記者注意到，截至7月6日美股收盤，小鵬汽車股價為44.05美元，總市值為372.59億美元，上漲0.7%，但相比74.49美元的最高點，下跌近一半。業內人士認為，美股市場股價下跌固然有資本市場影響，但也反映出投資者對小鵬汽車信心不足，這與小鵬持續高投入但仍未盈利有一定關系。

登陸美股市場10個月便回港掛牌，也體現出小鵬汽車對資金的焦慮。招股書顯示，2018年-2021年一季度，小鵬汽車研發支出分別為10.51億元、20.7億元、17.26億元及5.35億元，其中2019年研發開支占總收入的比重高達89.2%。除研發外，小鵬汽車也加速擴張。小鵬汽車相關人士表示，小鵬汽車募資的主要用途為拓展公司產品組合及開發更先進技術，包括引入新車型、提升公司硬件能力及其他技術投資等;通過營銷策略提升品牌知名度以促進銷量提升;擴大服務、銷售及超充網絡;提升生產能力;增加知名度。

但持續高投入，也讓小鵬汽車資金承壓。營收方面，2018-2020年小鵬汽車營收分別為970萬元、23.21億元和58.44億元。雖然，目前小鵬汽車營收大幅增加，但依舊處于虧損狀態。2018-2020年，小鵬汽車虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元。

此外，財報顯示，2021年一季度小鵬汽車營收29.51億元，虧損達7.87億元。近三年疊加今年一季度虧損，小鵬汽車虧損總計高達86億元。從毛利率來看，今年一季度小鵬汽車的毛利率為11.2%，但與蔚來、理想相比仍有一定差距，蔚來和理想的毛利率分別為19.5%、17.3%。

競爭加劇

除虧損外，新能源汽車市場格局的變化也是影響資本市場對小鵬汽車信心的原因之一。

數據顯示，2021年上半年小鵬汽車銷量突破3萬輛，同比增長560%。盡管銷量數據亮眼，但小鵬汽車的銷量還遠未形成規模效應。同時，在銷量方面，小鵬汽車也存在結構問題。數據顯示，今年6月小鵬汽車銷量為6565輛，其中P7、G3兩款車型交付量分別為4730輛、1835輛。這意味著，目前小鵬汽車僅依靠P7一款車型開拓市場。中國流通協會專家委員會成員顏景輝表示，小鵬汽車想要扭轉虧損局面需先讓銷量形成規模。“盡管在造車新勢力中小鵬汽車銷量可觀，但相比特斯拉和部分傳統企業，銷量尚未達標。”

事實上，對于目前兩款車型的產品結構，小鵬汽車也提速布局更多走量車型。按照規劃，今年四季度小鵬P5將開始交付，同時將在2022年推出一款全新SUV。不過，對手蔚來也在抓緊布局，銷量也持續攀升。此外，招股書顯示，目前小鵬汽車瞄準中國乘用車市場售價15萬-30萬元的中高端市場。從市場角度來說，國內新能源汽車市場競爭已逐漸白熱化。在該價格區間，從去年開始便有多家傳統車企開始布局，其中上汽R汽車、東風嵐圖、北汽極狐紛紛加入到中高端市場的競爭中。

不僅自主品牌，合資和外資企業也在新能源汽車賽道上狂奔。其中，今年大眾在華投放ID.4、ID.6車型，年底前還將引入ID.3。奔馳、寶馬、奧迪等豪華品牌也陸續公布在華新能源產品投放規劃。小鵬汽車面臨的競爭對手將不僅有特斯拉和蔚來。

傳統車企發力的同時，“新新造車”勢力也相繼入局。百度、小米、OPPO等企業紛紛涉足新能源汽車制造，部分企業已推出智能汽車品牌搶奪市場份額。例如，采用華為多項技術的極狐阿爾法S華為HI版。從技術層面看，小鵬汽車的XPILOT自動駕駛技術，也面臨較大挑戰。在國內，華為、百度、小馬智行都已在自動駕駛領域有所布局，基本都達到L3級別，讓小鵬汽車壓力倍增。

顏景輝認為，蔚來、小鵬、理想等企業受資本市場關注，是因為近年來熱度較高的新能源車概念。但隨著新能源汽車市場競爭加劇，資本的關注度也正在分散，對于新造車頭部企業的追逐也在降溫，這讓尚未有盈利能力的企業面臨危機。

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